В прошлом году произошел спад экономики во всех странах, в том числе и в России. Власти вовремя перешли к стимулирующей политике в начале 2 квартала 2020 года. ЦБ РФ снижал ключевую ставку, Минфин использовал фискальный стимул (антикризисная программа правительства превысила 4,0% ВВП). Рассмотрим свежие прогнозы экспертов по экономической ситуации на 2021 год.
Чего ждать в экономике России в 2021 году
Вторая волна COVID-19 продолжит оказывать давление на экономику, восстановление будет умеренным. При этом массовая вакцинация и ослабление эпидемии будут иметь ключевое значение для быстрого «отскока» экономики.
Мы отмечаем ряд ключевых факторов, на которые инвесторам стоит обратить особое внимание в 2021 г.
Рост экономики. В этом году экономике России пришлось нелегко. Падение цен на нефть, ослабление рубля, разгон инфляции, пандемия COVID-19 – все эти факторы привели к спаду реального ВВП вблизи 3,6% г/г по итогам 2020 г., согласно нашему прогнозу. В следующем году мы прогнозируем восстановление экономической активности на фоне завершения пандемии, отскока нефтяных цен и укрепления рубля. Мы ожидаем реальный рост ВВП на уровне 2,0–2,5% в 2021 г. Для более быстрого восстановления, скажем, до 3,0%+ необходимо, на наш взгляд, выполнение двух условий: 1) повышение добычи нефти в рамках соглашений между странами группы ОПЕК+ и 2) активизация потребительского поведения населения, которое активно нарастило сбережения в 2020 г.
Монетарная политика. В 2020 г. ЦБ РФ перешел к стимулирующей монетарной политике, снизив ключевую ставку до исторического минимума 4,25%. Это позволило поддержать кредитование экономики, а также ослабить давление долговой нагрузки на население и бюджет. Однако ускорение инфляции в конце 2020 г., превышающее целевой уровень 4,0%, вновь ставит вопрос о потенциальном ужесточении политики регулятора. На наш взгляд, ставки останутся низкими на протяжении всего 2021 г., а инфляция вернется к цели в 2П21. По итогам 2021 г. мы сохраняем прогноз по инфляции и ключевой ставке на уровне 3,2% г/г и 4,0% соответственно.
Валютный рынок. В уходящем году динамика курса рубля была весьма нестабильной. Валютные колебания были вызваны разнонаправленными движениями цен на нефть, а также геополитической напряженностью. Однако, несмотря на непростой период, национальная валюта завершает год укреплением. В 2021 г. мы ожидаем сохранения этого тренда на фоне роста цен на нефть и снижения риск-премии для России. Мы ожидаем укрепления курса USD/RUB до 70,9 руб. в следующем году на фоне повышения среднегодовых цен на нефть до 54,6 долл. за барр.
Бюджет. Бюджетная политика в 2020 г. была перестроена с акцентом на антикризисную поддержку. Расходы были переориентированы на население, часть расходов на крупные инфраструктурные национальные проекты была перенесена. В следующем году политика Минфина вновь изменится. Ведомство планирует провести бюджетную консолидацию (повышение налогов и снижение расходов). Минфин ожидает дефицит бюджета на уровне 2,75 трлн руб. (2,4% ВВП) при среднегодовых ценах на нефть 45,3 долл. за барр. Мы ожидаем более высоких нефтяных доходов при цене на нефть 54,6 долл./барр., при которой дефицит составит 1,5% ВВП.
Экономический рост: на пути к восстановлению
Целый «букет» препятствий в 2020 г. В этом году экономика России столкнулась сразу с несколькими вызовами. Падение цен на нефть весной спровоцировало ослабление рубля и разгон инфляции. Чтобы остановить обвал нефтяных котировок, Россия подписала соглашение с ОПЕК+ о крупном снижении добычи нефти с 1 мая. В 2К20 был объявлен масштабный карантин на территории страны, который вызвал приостановку деятельности ряда индустрий (услуги населению, торговля, авиасообщение и проч.). И наконец вторая волна эпидемии в 4К20 вызвала повторное введение карантинных ограничений.
Спад экономики по итогам года оказывается лучше ожиданий. В столь непростых условиях экономика России, по всей видимости, сократится всего на ~3,6 % г/г по итогам года. Это будет не так значимо, как спад глобального ВВП (ожидается -4,2%), а также многих других стран – как развитых, так и развивающихся. К примеру, оценка спада экономики Бразилии составляет 5,3%, Японии – 5,1%, Германии – 5,2%, Великобритании – 12%1 . Лучший показатель России является следствием ограниченного влияния пандемии, которое в основном сосредоточено в секторе МСП.
Перспективы 2021 г. На наш взгляд, экономика покажет улучшение динамики в 2021 г. Возврат к положительным темпам роста произойдет в 2К21. Совокупно по итогам 2021 г. мы прогнозируем рост реального ВВП на 2,0–2,5% г/г. Наш прогноз основан на среднегодовых ценах на нефть в 54,6 долл. за барр. в 2021 г.
Возможно ли более быстрое восстановление экономики России в 2021 году? Чтобы восстановление экономики было более быстрым (3%+), необходимо, на наш взгляд, выполнение двух условий. Во-первых, улучшение динамики добычи нефти. По нашей оценке, сокращение добычи отняло 2 п.п. ВВП в этом году. Этот фактор оказался вторым по значимости для экономики после «жесткого» карантина в 2К20. Во-вторых, перестройка модели поведения населения со сбережений на потребление. В 2020 г. население отказалось от ряда товаров и услуг в пользу вложений в ценные бумаги, наличную валюту и недвижимость. Активизация потребительского поведения россиян за счет накоплений является залогом более быстрого восстановления экономики в 2021 г.
Монетарная политика: ставки останутся низкими на фоне замедления инфляции
В 2020 г. ЦБ РФ перешел к стимулирующей монетарной политике, совокупно уменьшив ключевую ставку на 200 б.п. до 4,25%. Помимо этого, как мы и предсказывали, регулятор сузил диапазон нейтральной ставки до 5–6%, указывая на сохранение относительно низких ставок в ближайший год. Пересмотр политики регулятора в пользу более мягкой модели связан как с умеренной динамикой цен, так и с необходимостью поддержки экономики в условиях рецессии.
Инфляция окажется вблизи 5% г/г по итогам 2020 г., что превышает целевой уровень ЦБ в 4%. Ускорение инфляции в последние месяцы вызвано такими временными факторами, как ослабление рубля и снижение предложения ряда продуктов питания. В частности, сказывается снижение урожая сахарной свеклы и подсолнечника, что вылилось в удорожание сахара и подсолнечного масла. По нашей оценке, эти факторы добавили ~2,0 п.п. к инфляции в этом году.
Рост цен замедлится до 3,0–3,5% по итогам 2021 г. Несмотря на значимое ускорение инфляции в последние месяцы, мы ожидаем ее замедления в следующем году. Эффект переноса валютных колебаний на цены достаточно быстро проходит. По нашим оценкам, он полностью завершается в течение 1–3 месяцев. Мы также ожидаем ценовую нормализацию в продовольственной инфляции в результате объявленных изменений в тарифно-таможенной политике на продуктовом рынке.
Ключевая ставка останется вблизи 4,0% в 2021 г. В нашем базовом сценарии политика регулятора сохранится мягкой на фоне замедления инфляции и восстановительного роста экономики. Невысокие темпы роста реальных доходов населения в следующем году после глубокого падения в 2020 г. (на 5%, по нашей оценке) будут препятствовать росту цен. Поддержка экономики со стороны бюджетной политики также снизится, охлаждая внутренний спрос. Процентная политика ЦБ РФ будет иметь ключевое значение для выхода экономики из кризиса, и потому мягкая политика останется актуальной. Мы ожидаем повышения ставок не ранее 2022 г.
Альтернативный сценарий роста ключевой ставки в 2021 г. Мы также рассмотрели альтернативный сценарий – повышение ключевой ставки уже в следующем году. На наш взгляд, ЦБ может ужесточить политику в случае сочетания двух факторов: 1) инфляция на уровне 4,5–5,0% г/г и 2) V-образное ускорение роста экономики. В этом случае регулятор будет вынужден повышать ставку (до уровня 5,0–5,5%), переходя к нейтральной политике.
Рубль: укрепление на фоне улучшения внешнего фона
Динамика курса рубля в уходящем году складывалась под влиянием нескольких факторов. Прежде всего это масштабное падение нефтяных котировок и геополитика. Однако рубль завершает декабрь на ~10% крепче минимумов этого года. В 2021 г. мы ожидаем сохранения тренда на укрепление на фоне роста цен на нефть и снижения риск-премии для России.
Весеннее падение цен на нефть имело ограниченный эффект на рубль. Обвал нефтяных котировок на 60% в марте привел в действие целый арсенал защитных инструментов валютного рынка со стороны Банка России. ЦБ РФ начал финансировать выпадающие экспортные доходы продажей валюты из своих резервов, а также проводить регулярные продажи валюты в рамках бюджетного правила. Всего в 2К20 регулятор продал 20 млрд долл., что позволило стабилизировать валютный рынок. При этом повышение цен на золото привело к тому, что золотовалютные резервы регулятора даже выросли за год на 30 млрд долл. до 590 млрд долл.
В 2021 г. мы ожидаем укрепления валютного курса до 71,0 руб./долл. на фоне повышения среднегодовых цен на нефть до 54,6 долл. за барр. Однако динамика нефтяных котировок будет неоднородной в течение следующего года. Мы ожидаем, что цены на нефть превысят 60 долл. за барр. в 2К21 на фоне роста глобального спроса на нефтепродукты, а затем опустятся до 48 долл. в 4К21 по причине увеличения добычи нефти в ряде стран (Ливия, Иран, Венесуэла и США). «Качели» на нефтяном рынке наложат свой отпечаток и на динамику курса рубля. Однако действие бюджетного правила продолжит сдерживать влияние нефтяных котировок на валютный рынок. При благоприятной конъюнктуре начнется покупка валюты, что будет ограничивать укрепление рубля.
Мы также ожидаем снижения премии за риск. Несмотря на сильные фундаментальные преимущества России (низкая инфляция, умеренный спад ВВП, невысокий уровень госдолга), динамика рубля в 2020 г. оказалась близкой к наиболее уязвимым странам ЕМ (Турция, Бразилия и др.). По нашим оценкам, курс рубля в 2020 г. был недооценен относительно равновесного значения на 2– 3 рубля. Эта величина (помимо всего прочего) включает геополитическую премию за риск. В новом году мы ожидаем снижения геополитической напряженности в адрес России. Это означает, что динамика рубля станет менее волатильной и будет соответствовать динамике группы стабильных валют в ЕМ, таких как Венгрия, Румыния и др.
Бюджет: улучшение показателей
Дефицит бюджета в 2020 г. расширится до 4,7% ВВП. Столкнувшись с «коронакризисом», бюджетная политика была скорректирована в сторону увеличения госрасходов. По оценке Минфина, программа поддержки экономики превысила 4,0 трлн руб. (4,0% ВВП) в этом году. В результате планируемый дефицит бюджета по итогам года оценивается в 4,7 трлн руб. (4,4% ВВП). Вероятно, ведомство не успеет полностью выполнить программу госрасходов и дефицит окажется меньше (4,5 трлн руб., по нашей оценке).
Бюджетная консолидация в 2021 г. В следующем году бюджетная политика изменится в сторону повышения налогов и сокращения расходов. Это необходимо в условиях снижения доходов бюджета в связи с пандемией и падением цен на нефть (снижение доходов относительно «доковидного» уровня в 2020–2022 гг. ожидается на уровне 10%). Правительство планирует сократить антикризисную программу поддержки экономики (примерно в 2 раза). Эти меры необходимы для того, чтобы сбалансировать бюджет. Уже к 2022 г. Минфин планирует сократить дефицит бюджета до 1% ВВП. В результате в 2021 г. Минфин ожидает дефицит бюджета на уровне 2,75 трлн руб. (2,4% ВВП) при среднегодовых ценах на нефть 45,3 долл. за барр.
Смягчение бюджетного правила. В 2021 г. будет произведено увеличение первичного дефицита бюджета на 0,9 трлн руб., а также компенсация выпадающих нефтегазовых доходов по сделке ОПЕК+ на 0,6 трлн руб. Это увеличение расходов де-факто означает смягчение бюджетного правила для поддержки восстановления после пандемии.
Мы ожидаем дефицит бюджета в 1,5% ВВП. Наша оценка базируется на более оптимистичном прогнозе среднегодовых цен на нефть в 54,6 долл. за барр., что увеличит нефтегазовые доходы на 1,2 трлн руб. относительно плана Минфина.
Исполнение бюджета также зависит от курса рубля. По нашим оценкам, ослабление курса на 1 рубль от официального прогноза на 2021 г. в 72,4 эквивалентно получению дополнительных 80 млрд руб. нефтегазовых доходов в год. В результате более слабый курс рубля снижает дефицит бюджета и, как следствие, уменьшает масштабы его финансирования.
Финансирование. Государственный долг останется основным источником финансирования дефицита бюджета. Его чистое привлечение в этом году составит 4,4 трлн руб. (4,0% ВВП) и снизится до 2,7 трлн руб. в 2021 г. Согласно долговой политике Минфина на ближайшие три года доля внутренних займов от совокупного объема составит ~80%. Средства ФНБ расходоваться практически не будут (95 млрд руб. в 2021 г. против 342 млрд руб. в 2020 г.). С учетом планов привлечения совокупный госдолг в ближайшие годы будет находиться в диапазоне 20–21% ВВП.
Что будет с рублем, вкладами и ценами на жилье в 2021 году
В 2020 году недвижимость дорожала, в первую очередь новостройки. Это потому, что в России для поддержки застройщиков запустили программу льготной ипотеки. До 90% жилья на первичном рынке покупается в кредит, сообщал руководитель аналитического центра ДОМ. РФ Михаил Гольдберг. Впрочем, росли цены и на вторичку, хоть на нее льготная программа и не распространяется, но ипотечные ставки все равно рекордно низкие. По данным сервиса по продаже и аренде жилья ЦИАН, в прошлом году собственники квартир подняли цены в среднем на 16%.
По мнению владелицы агентства недвижимости Ксении Аверс, в 2021 году цены на квартиры продолжат расти. «Более того, можно констатировать тот факт, что цены недвижимость растут всегда. И эта закономерность наблюдается годами. Конечно, цена квадратных метров может снижаться в определенном периоде, во время кризисов или стрессовых ситуаций на рынке. Но подчеркну, что это лишь временное явление — стоимость всегда возвращается на тот же уровень и выше», — говорит эксперт.
Впрочем, как полагает управляющий партнер агентства недвижимости Владимир Селин, цены на жилье еще немного подрастут, а к середине года начнут «вставать» из-за падения спроса. К концу года стоимость квартир снизится, прогнозирует Селин.
«Дешевая ипотека на новостройки плюс ситуация неопределенности в связи с пандемией сильно подогрели спрос на жилье. Но вряд ли это надолго: уровень жизни и доходы среднестатистических россиян не растут, и цены на недвижимость для большинства людей становятся все недоступнее», — поясняет он.
Что будет с вкладами в 2021 году
Минимальные ставки по вкладам спровоцировали массовый отток накоплений россиян из банков. Хранить накопления в финансовых организациях больше не выгодно: граждане перекладываются в валюту, недвижимость и даже осваивают фондовый рынок для инвестиций в ценные бумаги.
Независимый финансовый эксперт Дмитрий Чечулин полагает, что кардинально ситуация с процентами по вкладам в 2021 году не изменится. Даже если Центробанк повысит ключевую ставку (а ставки по вкладам напрямую зависят от размера ключевой ставки Центробанка), оно вряд ли будет достаточным для заметного улучшения условий по депозитам. Единственный вариант, при котором финансовые организации могут повысить проценты по вкладам, — это дополнительные условия размещения денег. Например, хранение более 1 миллиона рублей (напомним, с 1 января такие вклады будут облагаться налогом) или даже более 1,4 миллиона рублей (а это максимальная сумма страхового возмещения в случае отзыва у банка лицензии) или обязательная покупка страхового полиса.
Экономика России в 2021 году: мнения экспертов
Издание «Коммерсант» представило свежие прогнозы экспертов. Эксперты отвечают на вопросы что ждать в экономике России в 2021 году, что случится с курсом доллара к рублю, как изменятся мировые цены на нефть, какой окажется инфляция и как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке.
Евгений Надоршин, главный экономист «ПФ Капитал»:
Рост ВВП будет составлять приблизительно 2,0–2,5% (меньшее значение при условии, что ситуация со второй волной коронавируса будет развиваться не очень хорошо). Начало года будет в рецессии, а начиная со второго квартала мы сможем наблюдать рост даже почти независимо от того, как будет развиваться ситуация, если только не произойдет еще какая-либо катастрофа российского или мирового масштаба, с четвертого квартала рост будет постепенно замедляться.
Волатильность рубля будет ниже, чем в текущем году, но с учетом ожидаемой ситуации на нефтяных рынках рубль упадет до уровня 80–85 руб. за доллар. В середине же года ожидаю небольшую коррекцию, но конец года мы завершим на тех же 85 руб. за доллар. Близкие к тем же значения будем периодически видеть и в первом полугодии.
На текущих уровнях цены на нефть надолго не задержатся, и будет просадка. Скорее всего, это произойдет если не в ближайшие дни (возможно, продолжится текущее падение), то в ближайшие месяцы, и скорее с очередным восстановлением в конце года до уровня $45 за баррель. В первой же половине 2021 года ожидаю увидеть цены ниже $40, а среднегодовая цена будет в районе $42 за баррель.
Инфляция вернется к 4%. Год будет начинаться с более чем 5%, возможно, что даже в первые пару месяцев мы увидим ускорение темпов роста до 5,2–5,3% и более. Потом будет замедление с переменным успехом в зависимости от того, какой будет урожай, как будет проходить индексация тарифов, как будут выходить из соглашения по заморозке цен. Опыт показывает, что после окончания действия всех подобных соглашений потребители получали компенсирующий рост цен. Заморозка-2010 и регулировка цен на бензин прекрасно это демонстрируют.
Евгений Коган, президент инвестгруппы «Московские партнеры», профессор Высшей школы экономики:
ВВП России вырастет примерно на 1,8–1,9%, максимум — на 2%. К сожалению, это гораздо больше зависит от внешних факторов: в первую очередь от цены на нефть и газ, золото, металлы — всего того, что страна экспортирует. Внутренний спрос, госинвестиции и нацпроекты дадут прибавку к ВВП только до 0,5%. Например, строительство дорог имеет отложенный эффект, а рост расходов на здравоохранение в связи с пандемией все равно несопоставим с ценами на энергоносители.
К концу года, я думаю, мы увидим курс в районе 78–80 руб. за доллар. Улучшение внешнеэкономической конъюнктуры, возможно, укрепит рубль до 71–73 руб. Но это возможно только при отсутствии антироссийской санкционной политики, а я жду усиления ограничений, плюс наша политика изоляционизма повлечет ослабление до 79–80 руб. Тем не менее в течение года возможно временное укрепление до уровня 67–69 руб.
Цена нефти на конец года будет $61–62 за баррель марки Brent. Отрасль недофинансирована, возросший спрос в условиях восстановления мировой экономики снизит имеющиеся запасы. Восстановлению сделки с Ираном будет противиться много сторон. В первую очередь Израиль. К тому же рождается новое сотрудничество Израиля с арабскими странами, в первую очередь с Саудовской Аравией и ОАЭ. Стремление этих стран «держать в узде» Иран ограничит поставки нефти на мировые рынки.
Инфляция будет расти и по итогам года составит 5,2–5,5%. Для населения это будет ощутимо через рост цен на продовольствие, который превысит этот коридор. Экономические механизмы не сработают, так как во всем мире будут расти цены на продовольствие. Я боюсь, что борьба с этим явлением будет вестись административными мерами и популистскими методами. А популизм всегда заканчивается чем-то гораздо худшим, чем просто резкий скачок цен.
Ярослав Кабаков, директор по стратегии группы компаний «Финам»:
После спада ВВП в 2020 году примерно на 4% мы ожидаем, что в 2021-м рост ВВП России составит 2,8–3%. К докризисному уровню экономика вернется лишь в 2022 году. Поддержку экономическому росту должно оказать постепенное восстановление потребительского и инвестиционного спроса. Сдерживающее влияние на восстановление экономики окажет бюджетная консолидация.
Рубль будет укрепляться на фоне прогнозируемого умеренного повышения мирового спроса и цен на нефть, а также спроса на рисковые активы. При цене нефти $45–50 за баррель сорта Brent курс к концу года составит 69–72 руб. за доллар. При диапазоне цены нефти $40–60 за баррель доллар может колебаться в диапазоне от 76 до 66 руб. В случае жестких санкций или повторения длительных локдаунов в крупных экономиках мира не исключено и временное превышение отметки в 80 руб. за доллар.
В базовом сценарии ожидаем постепенного восстановления спроса на нефть, цены в диапазоне $47–55 за баррель сорта Brent. Нормализация эпидемиологической обстановки в мире будет способствовать увеличению мобильности населения и потребительского спроса, росту промпроизводства и оживлению в сфере услуг, в связи с чем потребность в энергоресурсах будет возрастать. В результате глобальное потребление нефти увеличится. Дополнительным стабилизационным фактором для нефтяного рынка будет оставаться сделка ОПЕК+.
По итогам года инфляция составит 3,5–4%. Ее ускорение в конце 2020 года и, главное, повышение инфляционных ожиданий может заставить ЦБ РФ завершить цикл смягчения денежно-кредитной политики. Вероятность продолжения снижения ключевой ставки перед началом нормализации денежно-кредитной политики заметно уменьшилась, хотя окончательно и не исчезла.
Самвел Лазарян, руководитель Центра макроэкономических исследований НИФИ Минфина РФ:
При позитивном варианте, когда волна коронавируса слабеет и весной произойдет ослабление ограничительных мер, рост ВВП за год — 2–2,5%. В случае негативного варианта, если ограничения усилятся, устойчивых положительных темпов роста стоит ожидать только к концу года, а общий показатель роста ВВП за весь год составит порядка 0,5–1%.
На динамику курса рубля к доллару также окажет влияние развитие пандемии. Неопределенности добавляют приход новой американской администрации и возможное ужесточение санкций. В среднем по году мы ориентируемся на уровень 75–77 руб. за доллар. При негативном сценарии развития событий рубль будет слабее — 80–82 руб. за доллар.
В рамках позитивного сценария общее восстановление мировой экономики позволит ценам на нефть удержаться на текущем уровне $45–50 за баррель. Тем не менее в течение года могут наблюдаться резкие колебания, связанные с изменением геополитической ситуации. При негативном варианте развития событий мы ожидаем очередного сжатия спроса и проседания цен до $35–40 за баррель.
На картину инфляции в следующем году в том числе окажут влияние меры правительства по стабилизации цен. Стоит ожидать ускорения инфляции в первой половине 2021 года и нормализации ситуации ближе к лету. В позитивном сценарии инфляция составит 4,1–4,2%. При негативном сценарии развития событий инфляция достигнет отметок в 4,5–4,8%.